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補貼退坡、特斯拉入局……新能源汽車產業鏈該怎么投?

2019年11月20日 19:45
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【補貼退坡、特斯拉入局……新能源汽車產業鏈該怎么投?】補貼退坡影響銷量下滑,產業鏈部分成本進一步壓縮,電池廠商激烈競爭,特斯拉等外資車企高調入局,新能源汽車市場新聞不斷。從產業鏈到整車企業,在紛雜的信息下,A股投資者該如何投資新能源汽車板塊呢?(中證報)

  補貼退坡影響銷量下滑,產業鏈部分成本進一步壓縮,電池廠商激烈競爭,特斯拉等外資車企高調入局,新能源汽車市場新聞不斷。

  從產業鏈到整車企業,在紛雜的信息下,A股投資者該如何投資新能源汽車板塊呢?

  中證君就此采訪了三位對新能源汽車行業深入研究的基金經理,他們分別是——

  王迪融通新能源汽車基金經理

  曹春林創金合信新能源汽車基金經理

  錢晶平安基金ETF指數投資部基金經理 (據悉,平安基金已在新能源汽車板塊有所布局,跟蹤中證新能源汽車產業指數的ETF已于9月30日獲批,并將于近期發行。)

  中證君:補貼退坡對于新能源汽車產業鏈上各個環節“降成本”而言,哪一個環節影響較大?

  王迪:由于2019年補貼下降幅度較大,加之新能源汽車今年下游需求受到傳統車國五清庫存等影響,產業鏈大部分環節需求和盈利能力均承壓。影響較大的有上游鈷、鋰,低端電芯、隔膜等。從各環節毛利率來看,電池、隔膜仍然有下降空間。

  曹春林:在前幾年補貼很高的時候,新能源汽車比傳統汽車的單車利潤要高很多,當然電池的利潤也不錯,漲價給鈷、鋰帶來的利潤增幅最大。今年補貼的退坡對上游鈷、鋰的影響最大,其次是整車,對電池的影響相對較小,對電池中游材料影響最小。

  錢晶:新能源汽車區別于傳統車最核心的部分是“三電”,包括電池、電驅、電控,三電中又以動力電池成本占比最高,影響最大。未來電動汽車整車降本的空間肯定在動力電池,按照目前產業發展趨勢,動力電池的性能提升及價格下降的空間也是相當大的。

10月動力電池裝機量top10

  來源:東方證券研報

  中證君:如何看待汽車銷量下滑態勢,是否可以理解為底部區域?

  王迪:2019年補貼下降幅度很大,所以從降幅來看,2019年或是最大的一年。2020年目前補貼政策還未出臺,尚無法判斷,但預計絕對降幅不會比2019年更大。

  汽車銷量預計基本見底,前幾年購置稅優惠帶來的透支效應逐漸消退,經濟預計逐步筑底,外部擾動因素緩和,都有助于消費者消費信心回升,帶動汽車銷量回升。今年政策面一直是支持汽車銷量的,雖然沒有直接的補貼,但從限購城市指標逐步放松等情況來看,政策還是一個對汽車銷量友好的狀態,不排除后續可能還會有新的汽車銷量支持政策出臺。

  曹春林:今年底補貼退坡的金額不會太大,預計今年年底“搶裝”的力度不會太大,所以年底同比的數據不會太好看,但環比應該是會往上走的。未來新能源汽車的銷售不會出現前幾年補貼退坡前拼命搶裝導致的環比數據劇烈波動的情況。

  從中國市場來看,主流車企推出更多好的產品是未來新能源汽車行業發展的重要推動力,消費者接受度高——銷量增加——成本下降這種正向循環就能展開。特斯拉Model 3國產、大眾ID3量產、奔馳EQC、奧迪e-tron、保時捷Taycan 4S、廣汽Aion系列等對市場的培育有著重要的影響。

  中證君:如何看待國內電池廠商當前的競爭格局與投資機會?

  王迪:電池市場競爭非常激烈,結構上來看,高端電池競爭格局最好,基本處于龍頭公司一家獨大的局面,但低端電池產能嚴重過剩,各企業產能利用率較低。隨著下游車企對電池質量的重視程度越來越高,預計更多會采取強強聯合的策略,預計未來小企業的生存空間將進一步受到挑戰。

  曹春林:動力電池對技術進步(包括能量密度、安全)和成本下降要求很高,頭部企業在研發和采購方面的優勢很明顯,未來強者恒強的格局會強化。出于對安全和質保的考慮主流車企也不太會使用小電池廠的產品。補貼退坡后非主流車企的壓力會更大,小電池廠的生存空間更小,預計未來會有更多的動力電池廠家被淘汰。

  錢晶:除了市場競爭的因素外,補貼政策的調整也起到了推動作用。2018年6月開始實行的《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知》的補貼細則中,對新能源汽車電池能量密度提出了的更高要求,客觀上使得低端鋰電逐步被淘汰,帶來的好處也是顯而易見。

  從產業角度看,目前中國頭部企業與日韓先進企業(LG,松下,三星等)在下一代前瞻電池技術基礎研究方面基本處于同一水平,在某些方面甚至處于領先地位。

  中證君:如何看待特斯拉等國外新能源車企入華的影響?

  錢晶:此次特斯拉上海工廠的投產進度超出市場預期。11月13日,特斯拉上海工廠已正式獲得量產許可,并計劃于2019年底投入量產。

  一期項目主要生產Model3,規劃產能3000輛/周,預計量產后8-10個月達到滿產狀態。

  特斯拉生產實現本土化,有望刺激國內產業鏈發展,并創造巨大的國內市場空間。特斯拉汽車制造產業鏈長,涉及一百余家供應商,特斯拉在上海超級工廠投產后,為進一步降低成本,特斯拉選擇中國供應商的可能性增大。

  指數標的方面,特斯拉投產后,中證新能源汽車產業指數的成分股(指數覆蓋新能源車全產業鏈,包括充電樁、鋰電設備、電機電控、電池材料、電芯電池組、配套設備以及相關上游材料等板塊)有望受益,值得關注。

  王迪:部分外部新能源車廠國產后,憑借其高端品牌定位,合適的價格,產品本身的技術領先性,預計會對同等價格帶或者略低的國產競品產生較大的沖擊。國內車企的價格帶預計會進一步下移以面對特斯拉等的競爭。

  國內特斯拉供應商來看,預計2020年初開始訂單會體現在業績上,但特斯拉畢竟只是車企之一,更建議關注除了進入特斯拉,也能進入到全球其他主流車企新能源汽車供應體系的中國公司。

  曹春林:國內新能源車企最大的問題是“油改電”,“油改電”車型研發投入低、研發周期短,但是在空間使用率、操控性、安全性等方面體現不出電動車的優勢,并且從長遠看也無法體現電動車結構簡單所帶來的成本下降優勢,這是一種在高補貼時代的投機方式,國內真正像特斯拉這樣正向研發出好的電動車平臺的企業較少。

  未來特斯拉國產、大眾MEB平臺的量產車推出,無論在品牌、體驗性還是在成本上國內車企都面臨著巨大的壓力,特別在國內補貼即將退出的情況下。

  同時,特斯拉國產會給中國優秀的零部件公司帶來巨大的機會,包括電池、電池材料、熱管理系統等,預計從明年上半年開始進入特斯拉供應鏈的企業會有比較明顯的放量。

2018全球銷量前20新能源車企

(文章來源:中國證券報)

(責任編輯:DF142)

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